Category: Asset Management

Der gemeinsame EBA-ESMA-Bericht 2025 beleuchtet die jüngsten Entwicklungen in den Bereichen Krypto-Verleih, -Leihe und -Staking, wesentliche Elemente der dezentralen Finanzen (DeFi). Beim Krypto-Verleih überträgt ein Anbieter Vermögenswerte an einen Nutzer, der diese durch Sicherheiten absichert und eine Rückzahlung samt Zinsen zu einem späteren Zeitpunkt zusagt. Krypto-Leihe ermöglicht es Nutzern, auf ähnliche Weise Mittel zu erhalten.

Krypto-Staking, ein zentraler Bestandteil von Proof-of-Stake-Blockchains, immobilisiert Vermögenswerte zur Unterstützung von Konsensmechanismen und belohnt Teilnehmer mit Validatorenrechten und Blockprämien. Diese Aktivitäten bergen jedoch erhebliche Risiken, wie Kollateralketten, die zu Kaskadenliquidationen, systemischen Liquiditätsengpässen und Entschuldungsspiralen führen können.

Liquiditätsrisiken, Marktvolatilität und das Fehlen von Bonitätsprüfungen verstärken finanzielle Anfälligkeiten. Hinzu kommt eine Konzentration der Marktaktivitäten auf wenige Protokolle, wobei 13 Anbieter 86 % des Marktes dominieren. Verwahrungsrisiken, operationelle Herausforderungen und rechtliche Unsicherheiten verschärfen die Lage zusätzlich. Derzeit wird Krypto-Verleih in 16 EU-Mitgliedsstaaten angeboten, während Staking in 23 verfügbar ist. Diese Dienste werden sowohl von zentralisierten Unternehmen als auch von DeFi-Protokollen bereitgestellt. Der EU-Markt für DeFi-Verleih hat einen Wert von 1,8 Milliarden €, Staking erreicht 3,6 Milliarden €. Die Europäische Kommission plant, die Erkenntnisse des Berichts in ihre MiCAR-Analyse einzubinden, während EBA und ESMA diese wachsenden Sektoren weiter überwachen.

Decentralized Finance (DeFi) beschreibt finanzielle Anwendungen auf Blockchain-Netzwerken, die traditionelle Finanzfunktionen ohne Vermittler oder zentrale Institutionen nachbilden. Der Zugang zu DeFi erfolgt über dezentrale Anwendungsoberflächen, selbstverwaltete Wallets und zentrale Handelsplattformen.

In der EU bleibt DeFi ein Nischenmarkt und macht nur 4 % der gesamten Marktkapitalisierung von Krypto-Assets aus. Rund 7,2 Millionen EU-Nutzer interagieren mit DeFi, jedoch nehmen weniger als 15 % regelmäßig an Aktivitäten teil. Zu den Hauptanwendungen von DeFi zählen Staking, Verleihen, Leihen und der Austausch von Krypto-Assets. Stablecoins in Euro spielen auf DeFi-Märkten eine minimale Rolle. Traditionelle EU-Finanzinstitute sind kaum in DeFi engagiert; die Akzeptanz von Krypto-Technologien unter Banken ist niedrig, und Investitionen in blockchain-orientierte Fonds sind marginal.

DeFi ist Risiken wie On-Chain-Schwachstellen (z. B. Smart-Contract-Ausbeutung und Betrug) sowie Off-Chain-Bedrohungen (z. B. Phishing und Schlüsselkompromittierung) ausgesetzt. Die Anonymität selbstverwalteter Wallets erschwert die Regulierung und kann für illegale Aktivitäten missbraucht werden. Die Europäische Kommission und EU-Behörden beobachten die Entwicklung von DeFi weiterhin, um Chancen und Risiken gemäß dem EBA-ESMA-Bericht 2025 zu bewerten.

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Die Prudential Regulation Authority (PRA) hat die Umsetzung von Basel 3.1 im Vereinigten Königreich um ein Jahr auf den 1. Januar 2027 verschoben. Diese Entscheidung, die in Absprache mit dem britischen Finanzministerium getroffen wurde, berücksichtigt die anhaltende Unsicherheit über den Zeitplan der Einführung in den USA. Basel 3.1, eine Reaktion auf die Finanzkrise von 2008, zielt darauf ab, das Risikomanagement der Banken zu verbessern und Kapitalquoten zwischen Institutionen zu standardisieren. Trotz der Verzögerung hält die PRA an der vollständigen Umsetzung bis 2030 fest und passt die Übergangsfristen entsprechend an.

Basel 3.1, das im CRR3-Regelwerk verankert ist, bringt bedeutende Änderungen bei der Berechnung der Kapitalanforderungen für alle Risikoarten und zielt darauf ab, die Variabilität zu reduzieren und die Konsistenz zwischen Banken zu verbessern. Wichtige Reformen umfassen die Einführung einer 72,5%-Kapitaluntergrenze für IRB-Modelle, strengere Begrenzungen für die Nutzung des Advanced-IRB und detailliertere Standardansätze für Kredit- und operationelle Risiken. Das Rahmenwerk kalibriert außerdem die Leverage Ratio neu, führt einen Puffer für global systemrelevante Banken (G-SIBs) ein und ersetzt die erweiterten Messansätze für operationelle Risiken durch eine einheitliche standardisierte Methode, um eine branchenweite Konsistenz sicherzustellen.

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Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) hat Entwürfe für technische Regulierungsstandards (RTS) im Rahmen der überarbeiteten Richtlinie über Verwalter alternativer Investmentfonds (AIFMD II) vorgelegt, die offene kreditvergebende alternative Investmentfonds (AIFs) regeln sollen. Ziel dieser Vorschläge ist es, ein solides Liquiditätsmanagement sicherzustellen, indem Fondsmanager verpflichtet werden, die Systeme zur Verwaltung von Liquiditätsrisiken mit den Anlagestrategien und Rücknahmepolitiken der Fonds in Einklang zu bringen.

Zu den zentralen Maßnahmen zählen die Festlegung geeigneter Rücknahmepolitiken, das Halten ausreichender liquider Mittel zur Erfüllung von Anlegeranforderungen sowie die Durchführung vierteljährlicher Liquiditätsstresstests. Fondsmanager müssen zudem Systeme implementieren, die Liquiditätsrisiken kontinuierlich überwachen, und dabei Aspekte wie Portfoliodiversifikation, Kreditqualität und Anlegerverhalten berücksichtigen. Die RTS betonen die Bedeutung sorgfältig kalibrierter Liquiditätsmanagement-Instrumente und Stresstestszenarien zur Bewältigung von Marktbelastungen.

Mit diesen Vorschlägen unterstreicht ESMA ihr Engagement für die Stärkung der Marktstabilität und den Schutz von Anlegern durch mehr Transparenz und Widerstandsfähigkeit in der Verwaltung von kreditvergebenden AIFs.

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Der Rat der Europäischen Union hat eine Einigung über den vorgeschlagenen Rahmen für den Zugang zu Finanzdaten (FIDA) erzielt, der darauf abzielt, ein standardisiertes System für den Austausch von Kundendaten zwischen Finanzinstituten und Dienstleistern zu schaffen. Diese Initiative stellt einen wichtigen Schritt zur Modernisierung des Finanzsektors der EU dar, fördert Innovationen, verbessert die Wettbewerbsfähigkeit und gibt den Verbrauchern mehr Kontrolle über ihre Daten im Zusammenhang mit Finanzinformationen. Der Rahmen wird auf eine Vielzahl von Finanzdaten angewendet, darunter Hypotheken, Kredite, Investitionen, Versicherungsprodukte, Renten und Krypto-Vermögenswerte.

Gemäß den vorgeschlagenen Regeln werden Finanzinstitute verpflichtet, auf Anfrage einen sicheren und standardisierten Zugang zu Kundendaten zu gewähren, wobei Transparenz gewährleistet und Geschäftsgeheimnisse sowie geistiges Eigentum respektiert werden. Verbraucher erhalten Zugang zu Dashboards, mit denen sie ihre Datenberechtigungen in Echtzeit verwalten können, einschließlich der Erteilung, des Widerrufs und der Überwachung von Zugriffsrechten. Um die Verantwortlichkeiten auszugleichen, können Finanzinstitute unter bestimmten Bedingungen eine Entschädigung für die Bereitstellung von Daten erhalten.

Nach der Zustimmung des Rates werden nun Verhandlungen mit dem Europäischen Parlament aufgenommen, um den Gesetzestext endgültig festzulegen. Nach der Verabschiedung wird die Verordnung im Amtsblatt der EU veröffentlicht und tritt zwei Jahre nach der Veröffentlichung in allen Mitgliedstaaten in Kraft, wobei regulatorische technische Standards (RTS) entwickelt werden sollen. Dieser Schritt stellt einen entscheidenden Beitrag zur Anpassung des EU-Finanzsektors an das digitale Zeitalter dar, schützt die Rechte der Verbraucher und fördert Innovationen im Markt.

Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) hat die potenziellen Vorteile und Herausforderungen tokenisierter Einlagen untersucht und dabei die Auswirkungen der Distributed-Ledger-Technologie (DLT) hervorgehoben. Tokenisierte Einlagen könnten durch Programmierbarkeit und Effizienz überzeugen, indem sie Transaktionen mithilfe von Smart Contracts automatisieren. Dies könnte Kosten senken, Prozesse beschleunigen und komplexe Abwicklungen unterstützen. Diese Vorteile hängen jedoch von spezifischen Gestaltungsentscheidungen und Anwendungsfällen ab.

DLT-basierte Systeme könnten zudem die Einhaltung von Vorschriften zur Bekämpfung von Geldwäsche (AML) verbessern, da sie Transparenz, Nachvollziehbarkeit und Sicherheit erhöhen. Transaktionen, die auf unveränderlichen Ledgern aufgezeichnet werden, können die Echtzeitüberwachung und automatisierte Compliance-Prozesse erleichtern. Dennoch bestehen Herausforderungen, wie etwa das Risiko des Diebstahls privater Schlüssel oder operationelle Schwachstellen.

Der Verbraucherschutz bleibt ein zentrales Anliegen. Eine breite Akzeptanz könnte durch geringe Finanzbildung, fehlenden Zugang zu digitalen Tools und Ausschlussrisiken erschwert werden. Effektive Aufklärung und Informationen sind entscheidend, um Verwirrung bei Verbrauchern zu vermeiden.

Auf regulatorischer Seite stellt die Unterscheidung zwischen tokenisierten Einlagen und ähnlichen Instrumenten wie E-Geld-Token (EMTs) eine Herausforderung dar. Die regulatorischen Rahmenbedingungen für Einlagen und EMTs unterscheiden sich erheblich in Bezug auf Rechte, Schutzmaßnahmen und die Berechtigung zur Einlagensicherung.

Zudem gibt es operationelle Risiken, wie die Abhängigkeit von Dritten für die Bereitstellung der DLT-Infrastruktur und potenzielle Herausforderungen im Liquiditätsmanagement. Die Programmierbarkeit tokenisierter Einlagen könnte die Liquidität von Banken und die Stabilität des Systems beeinflussen, was eine sorgfältige Überwachung und empirische Analyse erfordert.

Die Ergebnisse der EBA unterstreichen das transformative Potenzial tokenisierter Einlagen, heben jedoch die Notwendigkeit hervor, die damit verbundenen Risiken zu steuern, um das Vertrauen der Verbraucher und die Stabilität des Finanzsystems zu gewährleisten.